Comentario Trimestral Mercados Emergentes
Mercados de deuda emergente – Cuarto trimestre 2021
“La inflación es, siempre y en cualquier lugar, un fenómeno monetario, en el sentido de que es, y puede ser producido por, un aumento más rápido de la oferta/cantidad de dinero que de la producción”
Milton Friedman
El último trimestre de 2021 estuvo marcado por la rápida subida de las tasas de los bonos del tesoro a corto plazo y un aplanamiento agresivo de la curva de tipos de interés, definida por una altísima volatilidad, tanto en el índice de referencia a 2 años como en la pendiente de las curvas a 30 años vs 5 años y a 30 años vs 2 años. Esta volatilidad fue el resultado de la galopante subida de inflación en los países desarrollados durante el segundo semestre y de la consolidación de un cierto nivel de certidumbre en los mercados financieros sobre la posibilidad de que la Fed pierda el control o minusvalore el riesgo de que las presiones inflacionistas se conviertan en estructurales.
El cambio de rumbo expuesto a finales de año por la Fed fue simplemente una constatación de los riesgos que tiene ignorar el impacto de políticas monetarias y fiscales ultra expansivas, generadoras de deuda y exceso de emisión monetaria, incluso después de una década de bajísimas presiones inflacionarias.
Las palabras del maestro Friedman adquieren así mayor relevancia, si cabe, para recordar a las autoridades monetarias que la credibilidad de un banco central es un activo frágil que hay que proteger. Y que asimismo las presiones deflacionarias generadas por la globalización, el e-commerce y el estancamiento de las rentas reales en muchos países desarrollados, no implicaban el fin de la validez tanto de la teoría cuantitativa del dinero como de las hipótesis de Fisher (tipo de interés real de equilibrio).
Rentabilidad Trea Emerging Markets Credit Opportunities
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