Comentario Trimestral Trea Fixed Income Opportunities
Mercados de renta fija – Cuarto trimestre 2021
Durante el último trimestre del año hemos asistido a un repunte de rentabilidades en todos los tramos de las curvas. Principalmente, en la curva de gobierno americano al confirmar la Reserva Federal las previsiones de subidas de tipos esperadas por el consenso del mercado para el año 2022. Este movimiento ha sido especialmente significativo en los tramos cortos de las curvas, por ejemplo, el bono a 3 años ha pasado de 0,51% a 0,96% a final de año, y el bono a 5 años de 0,96% a 1,26%. En cambio, el bono a 10 años norteamericano ha repuntado solo desde el 1,49% a finales de septiembre al 1,51% a 31 de diciembre de 2021. En el intervalo se han producido movimientos que han llevado al bono a máximos de 1,7% en octubre y mínimos de 1,34% en diciembre. Este repunte de los cortos plazos ha tenido su efecto en la pendiente de la curva que, en el plazo 2 – 10 años, se ha aplanado 43pb.
El movimiento en la curva americana ha sido replicado en menor medida en las curvas europeas, ayudado también por la decisión del Banco Central Europeo de terminar el programa de compras PEPP en marzo de 2022 y por los altos datos de inflación. El bono alemán a 10 años continua en terreno negativo, pero acercándose a la zona de cero. Ha pasado de -0,20% al principio del trimestre a -0,17% al final, con un máximo de -0,08% y un mínimo de -0,39%.
En las curvas soberanas europeas cabe destacar el mal comportamiento de la curva italiana principal perjudicada por la finalización del PEPP, por ser el país con mayor porcentaje de deuda sobre PIB y también por la incertidumbre provocada al acercarse el final de mandato del actual presidente del país, Mattarella, y la posibilidad de ser sustituido por Draghi y el consecuente vacío en el cargo de primer ministro del país. El bono a 10 años italiano ha aumentado 31pb durante el trimestre, desde el 0,86% al 1,17%.
En cuanto al crédito, ha tenido un comportamiento positivo con un estrechamiento de de 18pb en el índice Itraxx crossover (indicador de referencia para los bonos high yield) que ha pasado de 260 a 242 a final de trimestre. En índice Itraxx Main, que sirve de referencia para los bonos investment grade, también ha estrechado algo al pasar de 50pb al inicio de trimestre a 48pb a diciembre 2021.
La divisa dólar americano ha continuado su apreciación al pasar del 1,16 en septiembre a 1,13 a final de año. En el Interim ha llegado a cotizar a un máximo de 1,12 contra el euro.
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