Comentario Trimestral Mercados Emergentes
El trimestre estuvo marcado por un verano relativamente plácido, aunque con una pequeña subida de los diferenciales de crédito medios. La continuada fortaleza técnica (entradas de capital extranjero, coberturas de duración) del mercado de bonos soberanos, junto a unos flujos moderados, apuntalaron pequeños rendimientos positivos en los mercados emergentes en julio y agosto, en un entorno que empezaba a dar claros síntomas de “cansancio técnico”.
Se puede argumentar sin temor a equivocarse que toda la historia del tercer trimestre se escribió a partir de la segunda semana de septiembre. Primero, la saga de Evergrande sacó al mercado de su letargo, pueden encontrar más comentarios sobre Evergrande en nuestra web y en el apéndice anexo. No obstante, basta decir que la evidencia de una suspensión de pagos inminente y del riesgo de contagio que se ha confirmado en las últimas semanas, con múltiples quiebras en el sector inmobiliario de High Yield chino, dieron el primer golpe a la tendencia alcista de los activos de riesgo. El aumento de la volatilidad y la subida de los rendimientos americanos subyacentes que resultaron del FOMC del 22 de septiembre, dieron la puntilla a un mercado especialmente vulnerable a un aumento de la incertidumbre macroeconómica. En menos de 15 días de trading se perdieron todas las ganancias acumuladas en el trimestre, en un contexto de salidas substanciales de capital por primera vez vistas desde finales de marzo. Los flujos de salida de ETFs fueron particularmente intensos y tuvieron un impacto por encima de lo que normalmente se podría esperar como resultado del reducido nivel de liquidez (medido tanto por el volumen operado diariamente, como por la profundidad media de cada cotización).
Rentabilidad Trea Emerging Markets Credit Opportunities
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