Comentario Trimestral Mercados Emergentes
Mercados de deuda emergente – Primer trimestre 2023
Comentario Trimestral Mercados Emergentes
El primer trimestre del 2023 se caracterizó por una extrema volatilidad y grandes divergencias en el desempeño de los distintos segmentos de la clase de activo. El año empezó con una fuerte percepción de bajo riesgo en la macroeconomía a nivel global y los flujos de los clientes se volvieron fuertemente positivos por primera vez en muchos meses. Este hecho, unido a unas menores tasas de referencia y que las rentabilidades de los bonos del tesoro americano cayeron al consolidarse unas expectativas de tasa terminal de los Fed Funds por debajo del 5%, dio como resultado un sólido rally en la renta fija de mercados emergentes. El rally destacó especialmente en los bonos corporativos. Los diferenciales en los bonos soberanos se redujeron de forma moderada, pero en los corporativos, y sobre todo en el crossover, se estrecharon mucho más. La relación entre los diferenciales medios de los soberanos contra los corporativos alcanzó unos niveles de amplitud no vistos desde antes de la pandemia.
El fondo empezó el año de forma muy sólida, con casi la totalidad de los bonos mostrando rentabilidad positiva. La combinación de las rentabilidades del tesoro más bajas y la demanda técnica, propulsaron un fuerte rally en el que los bonos de mayor duración o los que más sufrieron en el último trimestre de 2022, fueron los que más contribuyeron. Los bonos más largos de la cartera como los de YPF, Pemex y Angola fueron los mayores contribuidores. Por el lado del crédito, bonos de compañías como Seplat, Axtel, Frontera o Egipto, registraron rentabilidades excelentes. En este entorno, el único que contribuyó de forma negativa fue el de Financiera Independencia, en el que la compañía propuso una oferta de cambio voluntaria.